中金发布研报称，维持快手-W（01024）Non-IFRS净利润预测不变。当前股价对应10/8倍25/26年Non-IFRS市盈率。维持跑赢行业评级及目标价66港元（14/11倍
25/26 年Non-IFRS
P/E），上行空间35%。公司公布1Q25业绩，收入同增11%至326亿元，Non-GAAP净利润同增3%至45.8亿元，符合该行及市场预期。1Q25MAU同增2%至7.12亿人，DAU同增3.6%至4.08亿人，人均单日使用时长（按DAU）同增3.3%至134分钟。
中金主要观点如下：
1Q收入表现稳健，预期2Q广告收入回归双位数同比增长通道、电商GMV同比增长持续
公司1Q25收入同增11%，其中广告业务、电商业务收入均符合该行及市场预期，直播业务收入略好于该行预期，该行判断主要系娱乐直播用户付费行为相对较好。展望2Q25，该行预期公司广告收入同增12%，在外循环上抓住内容消费行业、本地生活线索类投放机遇；在内循环上健康支持商家成长。电商GMV方面，该行预期2Q25同比增长13-14%，保持相对稳健水平，关注618购物节表现。
可灵AI商业化加速，AI全面赋能快手生态
AI方面：1）可灵1Q25实现营收1.5亿元，商业化进度好于该行预期。可灵1Q25全球用户规模突破2200万人，其中P端付费用户高速增长，企业客户数量（接入API）超过1万家。该行预期随着P端付费用户规模持续增长与企业客户拓张，可灵商业化收入年内有望达到1亿美元水平。2）AI全面赋能快手生态，在线上营销素材制作、智能投放、数字人、智能客服配置等方面持续提升效率与质量，全面赋能快手广告及电商生态。
海外业务实现首个季度经营利润转正，盈利模式逐步跑通
公司1Q25海外整体营收同比增长32.7%至13.2亿元，经营利润达约2800万元。海外核心发展国家巴西DAU、时长均稳步增长。目前公司主要在巴西、中东、印尼等区域因地制宜开展海外广告、直播等业务，其中：公司在巴西当地已具备一定竞争优势，广告业务大盘稳健，同时正审慎探索第二增长曲线（电商）。该行预期公司2Q25海外业务将延续一季度盈利状态。
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