行业存量周期中股票融资的利弊,老牌家电企业海信家电(000921.SZ、00921.HK)也未能独善其身。
日前,海信家电披露的半年度报告显示,2026年上半年其实现营收467.66亿元,同比下降5.22%;实现归母净利润16.58亿元,同比下降20.16%;扣非净利润13.32亿元,同比降幅达到26.69%。
这是海信家电自2016年以来,首次在中期财报中录得营收与净利润的双降。
分季度看,压力呈现加速释放态势。
一季度,海信家电营收230.6亿元、归母净利润10.35亿元,分别同比下降7.16%、8.22%;二季度营收237.1亿元,同比降幅为3.2%,营收虽环比回升、同比降幅收窄,但利润端的恶化显著加剧——归母净利润6.2,同比下降34.3%,扣非净利润仅4.92亿元,同比下降39.25%。
毛利率方面,海信家电毛利率降至20.51%,同比减少0.97个百分点。
报告期内,海信家电营业成本同比下降4.05%,不及营收5.22%的降幅,意味着在惨烈的价格战中,终端售价的下探幅度已超过供应链降本的节奏。
利润端的大幅收缩,也直接传导至股东回报的核心指标上。
2026年上半年,海信家电加权平均净资产收益率(ROE)为9.05%,较去年同期的12.55%回落3.5个百分点,且降幅显著超过归母净利润20.16%的同比降幅。
这意味着,ROE的恶化并非仅由利润减少所致,资产运营效率与财务结构的变化同样在施加影响。
首先来看资产运用效率,2026年上半年海信家电总资产周转率降至0.63次,上年同期为0.68次。其中期末存货余额高达71.96亿元,存货周转率由上年同期的5.55次跌至5.29次;同时,应收账款升至116.98亿元,占总资产比例达14.98%,较上年末提升1.56个百分点。
存货积压与应收膨胀的双重挤压下,海信家电大量资金被沉淀在渠道与仓库之中,导致经营活动现金流量净额大幅下降39.21%至32.35亿元。
再来看财务杠杆,2026年上半年海信家电资产负债率为72.21%,较上季度增加2.80个百分点。虽然权益乘数的扩大对ROE形成一定支撑,但拆解来看,其驱动力主要来自139.29亿元的应付票据与195.09亿元应付账款等经营性负债的增加。
这意味着,海信家电杠杆的攀升,本质上是利用产业链话语权扩大对上游供应商资金的占用,而非依赖有息负债进行的资本性扩张。
尽管业绩承压,但依然能看到海信家电在“技术立企”上的战略定力,并未选择大幅度削减研发投入来粉饰短期报表,而是继续重金押注未来。
2026年上半年,海信家电研发费用15.37亿元,虽同比微降8.25%,但绝对规模仍居行业前列,且超过80%集中于职工薪酬、折旧摊销及直接投入,研发投入的务实性与转化效率可见一斑。
而且研发投入已经开始贡献实质的业绩增长。
例如,容声冰箱聚焦智慧养鲜,2026年上半年中高端及高端产品市场份额同比提升3.12个百分点;海信冰箱则聚焦真空保鲜与AI智能技术,带动零售额增长3.82%;洗衣机精准切入分类洗护痛点,推出新一代“全家筒”系列,集大容量洗衣、热泵干衣与独立洗鞋于一体,上半年零售额同比增长22.7%......
综上而言,海信家电营收利润双降、经营现金流骤降股票融资的利弊,本质上是行业存量周期的必然缩影;然而,周期的逆风中,海信家电冰洗业务高端化与智能化的破局,则昭示着其的技术骨架与制造底盘依然坚实。
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